上周市场在G股和股改股带动下出现了拉高震荡格局。约一周时间内，38只股改完毕复牌股和31只股改预案公布复牌股表现仍然抢眼。其中38只股改完毕复牌股除了G原水（如考虑权证则可能不亏）外，几乎无一下跌，其中G锌业当日涨幅高达112%；而31只股改预案公布复牌股中，也绝大多数上涨，仅有宁沪高速小幅下跌。前期热点板块如有色金属、房地产等明显下跌，拖累了市场指数下滑，但在周五钢铁和石化股带动下，指数才高位报收。
如果把股票按照流通股规模、市盈率、市净率、股价等进行不一样的风格板块的划分后显示，一季度表现最好的属于低市盈率、低市净率股票。这一现象需要我们来关注。虽然一季度大多数基金面临较大的赎回压力，但基金重点持有的低市盈率和低市净率股票仍然表现较好，基金份额减少也没有影响指数上涨，可见有相当规模的资金同步进入市场，消化了基金赎回的负面影响。同时，在股改预期的推动下，低市盈率和低市净率上市公司如再出现资产重新估值情况，资产增值现象明显，从而带动其股价迅速上升。
我们认为，在主流行业和板块开始慢慢地消退的情况下，股改因素依然是一个短期内重要和决定性的因素，因此，后市在前期热点转换下，市场将寻找新的热点切换，但是从目前情况分析，形成主流行业带动的可能性已在减弱，板块和热点特征更多地体现在个别机会上。
国内钢材市场价格去年底跌至成本价附近，但是今年年初，钢材市场价格见底回升。其中，板材上着的幅度最大。有多个方面数据显示，2006年2月份钢铁行业实现利润环比上升19.6%。钢材市场价格上涨是下游消费需求强劲拉动所致。如房地产需求导致建筑行业出现恢复性增长、工程机械行业的复苏、汽车销量的增长等等，使上述行业成为钢材消费的主力军。固定资产投资保持较高增速以及信贷增速反弹，应该是资金得以流入上述产业的主要因素。
G马钢(600808)：公司总股本64亿股，流通股本8亿，每股净资产2.92元，05年每股收益0.44元。2005年公司实现销售收入32,083百万元，比上年增长20%；净利润2,848百万元，比上年减少20%；每股收益0.441元，比上年减少20%。钢价暴跌、成本上升使公司毛利率大幅下降。公司的毛利率在05年下半年下滑近10个百分点，使得2005年盈利指标大幅下滑。板材产能扩张和车轮、型钢起到稳定利润作用。新区500万吨板材项目将在2007年投产，将进一步增加公司的应力稳定性。前两年大幅计提的折旧及资产准备开始起到利润平滑作用。2006年EBIDA同比下降仅10％，远小于净利润下降幅度20％。高盛、摩根大通等投行认为马钢钢条产品供应及资本开支得到改善，并逐渐步入上升周期，加上建筑业周期进一步上升，可能会调高产品售价，预期产量增长理想，铁矿成本压力风险减低，对公司表现有正面影响。预计今明两年盈利上升39%-143%，产量增长6%-16%，复合年增长由5%增长加快至14%，而铁矿成本原料只有3%低增长。另估计今年钢价增长10-15%，摩根大通给H股目标价3.6港元，高盛给H股目标价为4.25港元，对比H股目前A股估值偏低，建议中期关注。
G宝钢(600019):公司总股本175.12亿股，流通股本47.29亿股，每股净资产4.25元，05年每股收益0.72元。2005年宝钢实现主营收入1266.08亿元，实现净利润126.66亿元，分别同比增长116%和34.8%，增发收购集团资产是收入和净利润增长的动因。2005年宝钢实现每股收益0.72元，同比下降4%，成本大幅上涨和增发摊薄是主要原因。国内板材价格在经历一季度强劲反弹后，价格强势有望在二季度持续，背景因素在于近期国际板材供给短缺触发的价格持续上涨和国内板材净出口月度环比的快速增长。宝钢新建不锈钢、宽厚板和1800汽车板在2005年基本处于亏损状态，随着产能的逐步释放和产品成材率提高，这些项目2006年将实现盈利能力的逐步增长。近期国内外钢材价格的强劲反弹和钢铁原材料价格的趋强使市场对铁矿石价格上涨的预期增强，预计可能上调10%，考虑市场已有预期，对宝钢影响中性。由于价格走势乐观程度高于预期，将宝钢2006年每股盈利从0.49元上调至0.54元，从全年看一季度是宝钢盈利的低点，二季度将大幅反弹，但全年业绩会因销售均价的下降而同比回落。
整体分析，宝钢仍然是国内最具竞争力的钢铁公司，而目前的股价下宝钢并没有因其竞争优势获得合理的估值溢价，基于06年盈利预测，宝钢合理P/E和P/B分别为10倍和1.2倍，对应合理股价5.2-5.4元，短期关注。
G鞍钢（000898）：公司2005年全年实现主营业务收入264.88亿，主营业务成本226.42亿，主营业务利润37.55亿（净利润20.79亿），分别比上年同期增和14.04%,14.27%,11.65%.实现每股收益0.70元，每股分红0.36元。报告期内公司生产钢材604.73万吨，比上年增长8.87%，其中冷轧板184.22万吨，镀锌板及彩涂板85.43万吨，线万吨，全年实现出口钢材119.88万吨，比上年提高12.99%.。公司产品按照盈利能力强弱依次为：厚板、冷轧板、大型、线年末产成品存货增加较多，预期盈利能力增强。随着公司2006年一月份完成对母公司的资产收购，公司的产量（品种）规模和盈利能力都有很大的提高，这为公司在2006年保持盈利增长提供了保证，2006年1月份开始合并报表。预计2006年的每股收益为0.92元/股，相对05年提高28%。中金公司调高了鞍钢产品销售价格假设和盈利预测，上升幅度约13%。目前A股和H股存在约20%价差空间，建议中期关注。
东阿阿胶（000423）：公司总股本4.08亿股，流通股本2.87亿股，每股净资产2.44元，05年三季度每股收益0.19元。公司05年经营情况不理想，目前主要有两个生产车间，一车间生产阿胶块，二车间生产复方阿胶浆和海龙胶等其余产品。二车间去年5月份产量同比下滑，6月份基本上是属于停产检修，上半年复方阿胶浆产量低于同期。另外，公司执行以销定产政策，产成品较少，一般产成品只能供应公司1个月左右的销售所需。在产量减小的情况下，如果销售正常，公司的产品供应应该是比较吃紧的。但去年仓库仍然有较多存货，可以推断公司复方阿胶浆等产品销售情况并不理想。估计未能成功实现差异化竞争策略是导致公司经营情况不理想的主要原因。具有不确定性因素使公司05年每股收益将下滑预测为0.34元，业绩增长低于市场预期。考虑到公司在阿胶研发、原料采购、制造上的优势依然保持，东阿阿胶依然是最受到消费者认可的阿胶产品，且公司正在进行系列变革，公司长期竞争优势仍强于同业平均水平，值得长期跟踪。近期，公司有两方面需重点留意，一是本周成交创下了五年以来的新高，换手率27%，有明显资金介入迹象；二是公司的股改预期加强，由于市场股改进度加快，在4月底公布年报和季报后，不排除公布股改进程，继续中期重点关注。
G漳电（000767）：公司05年分配方案为10转增3股派1.60元较理想，06年铝电项目将带来每股0.20元正收益。预计06-07年每股收益为0.45元和0.62元，对应市盈率仅9.37倍和6.91倍，低于目前电力及电解铝业平均12~13倍合理水平，兼顾公司未来两年6.88%和9.48%股息率，建议增持。
G生益（600183）：公司得益强大竞争优势和市场有利位置，受益快速发展的中国覆铜板业，考虑未来两年产能扩张，预计出售的收益增幅17-20%，欧盟将出台两项关于无铅产品法令导致市场对无铅和高TG值等新型覆铜板需求旺盛，预计未来几季产品保持快速增长，价格下降空间有限，基于07年17倍市盈率，目标价9.9元，增持。
七匹狼(002029)：公司总股本1.1亿股，流通股4220万股，每股净资产3.75元，05年业绩快报每股盈利0.33元。七匹狼已建起一定品牌、知名度和网络，今后几年业绩增长主要来源：计划新增门店200家以上，并通过渠道扁平化和直营店建设提升利润。06-07年有业绩加速提升趋势。预计06-07净利润年增长达27.6%和31%，06年市盈仅14倍，在服装板块处于低端，，建议中期关注。
中国凤凰(000520)：公司总股本5.19亿股，流通股本2.95亿股，200年每股收益0.04元，每股净资产2.53元。去年中国石化与长航集团签订《股份转让协议》，转让所持中国凤凰21142万股国有法人股，同时两家公司签订了资产置换协议。中国凤凰拟以合法拥有的与石化相关的全部经营性资产和相关负债与长航集团拥有的全部干散货航运资产和相关负债进行置换。资产置换完成后，中国凤凰主营业务将由原来的石化产品生产和销售转为长江、中国沿海、江海直达干散货运输业务。其中干散货收入占长航集团主营业务收入的30-40%，且增长空间更大，目前置入公司的正是长航集团全部干散货运输业务，可说是核心业务。该方案已通过股东大会诀议，正报证监会审核通过，建议中期增持。
中国石化（600028）：公司总股本867亿股，流通股本28亿股，每股净资产2.33元，05年前三季每股收益0.30元。目前油价维持高位及成品油定价机制改革对公司构成利好，以现金收购整合下属公司短期对财务影响偏正面，长期有助公司完善一体化业务。预计05、06年每股收益0.46元和0.50元，动态市盈10倍，市净2倍（股改含权）偏低，据此测算A股合理价约5.5-6.1元。近期消费税税调整虽有影响但不大，成品油改革在即，长期介入持有风险不大，增持。
九芝堂（000989）：公司05年业绩大幅度地下跌，06年恢复上升：九芝堂是中国老字号，有着历史悠久的品牌形象，其前身劳九芝堂药铺创建于1650年。在中国特别是南方有很高的知名度。业界存在北有同仁堂、南有九芝堂的说法，公司品牌有较大的提升空间。公司产品线十分丰富，其中拳头品种驴胶补血颗粒年销额近2亿元，斯其康注射液接近1亿元，另外六味地黄丸也有一定品牌影响。如果公司品牌得到提升、营销模式得到优化，则产品营销售卖规模增长较易实现。依据自身较好的产品资源、充裕的资金以及较有基础的营销网络进行市场推广，对公司长期经营较看好。预计05年、06年EPS分别为0.18元、0.23元左右，相应市盈率28和22倍，考虑股改方案为10送2股派4.2369元的因素，自然除权后成本仅约4元，低于每股净资产，极具投资价值和股份回购可能。估计06年动态市盈为17倍，如果回购全部完成，则可降至15倍左右，建议着重关注。
