本周全球金融商场聚集美联储方针意向与地舆政治学互动。美联储7月会议纪要显现，决策层对降息存在很明显不合：仅鲍曼与沃勒支撑降息，大都官员倾向坚持利率不变，但供认“通胀上行危险仍高于工作危险”。这一表态虽短期约束金属涨幅，却强化了商场对9月降息的预期（当时概率达83%）。商场更注重周五杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔说话或为后续降息途径供给要害指引。

　　与此同时，美元指数在冲高后回落，周三收跌0.13%至98.20，其走弱直接降低了以美元计价的有色金属对非美钱银持有者的本钱，成为铜、锌等金属反弹的重要推手。国内方面，8月LPR坚持不变（1年期3.0%、5年期以上3.5%），方针定力安稳商场心情；国务院着重“稳固房地产商场止跌回稳”，方针托底信号增强工业金属需求预期。

　　供需格式：世界金属统计局（WBMS）多个方面数据显现，6月全球精粹铜产值217.35万吨，消费量212.7万吨，过剩4.65万吨；我国7月进口量33.59万吨，环比微降0.32%，同比增12.05%。虽然全球供给过剩，但海外矿端紧缺实际未改，国内铜精矿加工费仍处负值区间，精废价差收窄利好精铜消费。

　　商场驱动：冷季累库起伏有限，下流开工率坚持耐性，终端刚需与低库存供给底部支撑。叠加美元走弱与降息预期，短期铜价或坚持震动上行，今天沪铜估计偏强运转，动摇区间78450-79300元/吨。

　　操作主张：注重杰克逊霍尔会议对美元的指引，若鲍威尔开释鸽派信号，铜价有望应战79500元/吨；反之需警觉回调危险。

　　供需格式：世界铝业协会多个方面数据显现，7月全球原铝产值637.3万吨（+2.5%），消费量591.13万吨，过剩18.31万吨；国内7月产值378万吨（+0.6%），显现供给端继续宽松。但需求端受冷季约束，内贸成交疲软，铝价打破21000元/吨难度较大。

　　商场驱动：中美经贸对话发展顺畅提高商场危险偏好，叠加“金九银十”消费旺季接近，下流开工率边沿改进，长江现货出现小升水。不过，高供给与累库压力仍构成短期约束。

　　操作主张：今天铝价或震动反弹，注重20850元/吨压力位，支撑位20350元/吨。中线需调查传统旺季需求实现状况，若消费改进没有抵达预期，铝价或许再次承压。

　　供需格式：WBMS多个方面数据显现，6月全球锌板产值116.67万吨，消费量119.46万吨，缺少2.78万吨；我国7月精粹锌进口量1.79万吨，环比骤降50.35%，但锌矿砂进口量50.14万吨（+51.97%），质料供给坚持宽余。国内高供给有用补偿进口缺口，但冷季需求疲软约束涨幅。

　　商场驱动：锌价回落至前低邻近后，下流逢低收购志愿改进，估计库存增势放缓且存小幅回落或许。叠加美元走弱与“金九银十”预期，短期锌价或偏强震动，动摇区间22180-22650元/吨。

　　操作主张：今天锌价估计偏强运转，但需等候周五鲍威尔说话明晰微观方向。若降息途径明晰，锌价有望应战22800元/吨；若方针中性，则坚持区间震动。

　　供需格式：原生铅开工率上升但产值动摇，再生铅受环保监管与质料收回功率下降影响，供给继续偏紧；需求端传统铅酸电池旺季未达预期，但高温推进轿车发动电池换电需求，电动车范畴仍有支撑。

　　商场驱动：现货交投清淡，贸易商活跃降库但高价按捺收购志愿。短期铅价受微观约束与“旺季不旺”主导，坚持区间动摇，价格运转区间在至16600-16900元/吨。

　　操作主张：中线注重传统需求触底上升与新式范畴（如储能）的增量，若消费改进，铅价有望打破17000元/吨；不然坚持区间操作。

　　供需格式：国内云南、广西矿山开工安稳，但炼厂因质料库存偏短排产微降；缅甸佤邦复产没有抵达预期，非洲矿到港正常，全体供给弹性有限。需求端AI芯片、5G基建等新式范畴需求迸发，但传统光伏、电子消费品需求疲软。

　　商场驱动：冷季叠加高温多雨约束需求，锡价高位揉捏下流赢利，成交清淡。供给严重供给底部支撑，但需求疲软与微观不确定性约束上行空间。短期锡价或弱势震动，动摇区间26.5-27.0万元/吨。

　　操作主张：注重缅甸佤邦复产进展与新式需求量开端上涨继续性，若供给缺口扩展或传统需求回暖，锡价或许震动上行；反之需警觉回调危险。

　　供需格式：菲律宾镍矿供给到港增量，但矿价耐性较强；硫酸镍需求因前驱体订单放缓而走弱，连累价格上行空间。不锈钢商场“旺季不旺”，300系库存消化缓慢，合金、电镀需求平稳但难抵新能源端增量乏力。

　　商场驱动：下流坚持“逢低按需”收购，贸易商出货活跃但成交清淡。短期镍价缺少利好驱动，今天或横盘震动，动摇区间11.9-12.1万元/吨。

　　操作主张：注重印尼镍矿方针与下流需求改进信号，若不锈钢消费回暖或新能源需求复苏，镍价或许反弹；不然坚持区间操作。

　　总结：当时有色金属商场处于微观方针预期与供需根本面的博弈期，铜、铝、锌等工业金属受降息预期与“金九银十”旺季支撑偏强运转，而铅、锡、镍则因供需双弱或新式范畴揉捏出现震动格式。操作上主张短期注重杰克逊霍尔会议指引，中长期布局供需改进种类。